2009年输变电设备行业在手订单充裕﹑下游需求无懮﹐是少数前景确定的行业之一。电网投资规模扩大拉长了行业的景气周期﹐尤其是超高压﹑特高压设备制造企业﹐未来两年都将享受高景气带来的超额利润。同时﹐铜﹑铝等原材料价格进入下降信道也减轻了行业的成本压力。

 

新增投资做大蛋糕

电站和电网资产结构失衡要求加大对后者的投资力度﹐而面对超预期经济下滑﹐电网投资也成为理想的投资标的。国家电网和南方电网两大公司均表示将增加投资﹐未来3年内的投资总额达到1.4万亿元。

国信证券计算﹐考虑两大电网公司﹐如果实现承诺投资计划的70%﹐2009~2011年全国年均电网投资金额也将维持在大约3300亿左右的水准﹔考虑到实施进度﹐这三年内投资额可维持近8%的复合增长﹐而如果全部兑现﹐未来三年的投资复合增长率可以达到25%。

中信证券指出﹐电网投资的资金将主要来源于自有资本金﹑公司债以及银行贷款﹐分析师预计未来两年主设备市场需求将超过2000亿元﹐其中变压器﹑开关类占到830亿元和922亿元。

 

输变电高压景气

国信证券指出﹐在城市电网和农村电网改造得到重视的同时﹐超高压电网建设金额仍然占据了最大的比重。国网公司公布的计划中﹐用于跨国﹑跨地区联网以及750千伏﹑550千伏主网架工程的2400亿元和大型水电﹑煤电﹑风电送出工程的3100亿元均在此列﹐城市电网改造3000亿元中估计至少也有1000亿元属于超高压电网范畴。以此计算﹐新计划中超高压电网投资在总投资中的比重将达到56%。

分析师认为﹐新的投资形势使产能扩张企业受益。具有行业领先优势企业的产能扩张的确会充分受益并进一步强化其市场地位﹐尤其是在市场需求前景非常乐观的情况下。不过如果行业中所有的企业都采取大规模的扩张行为﹐其结果则可能导致行业产能的总体过剩从而导致行业景气的下行。

长江证券认为﹐特高压传输市场前景广阔。特高压是指交流1000kV和直流±800kV的电压等级﹐由于我国幅员辽阔﹐能源与负荷中心在地理位置上分布很不均衡﹐因此建设交直流特高压输电的骨干网架是较好的选择。一旦特高压范例工程顺利建成投产﹐特变电工﹑平高电气等技术领先的行业龙头将直接受益于特高压建设进程的加快。

 

成本下跌提振业绩

受消费疲弱的影响﹐铜价﹑铝价等电气设备原材料下跌幅度较大﹐调整幅度超过40%﹐电线电缆﹑高压开关等产品受益较大。

中金公司指出﹐铜﹑铝﹑普通钢和取向硅钢等输配电设备的主要原材料价格暴跌﹐对于目前拥有于2009年交货的闭口合同的企业﹐2009年毛利率仍有进一步上调空间﹐特变电工和平高电气受益较大。

天相投顾预计﹐考虑到原材料一般提前3-6个月采购﹐传导具有时滞性﹐电气设备毛利率拐点比原材料的拐点滞后﹐电气设备企业的毛利率的提升需要一定的时间﹐行业毛利率将在2009年一季度后开始提升。